2月14日★，绿城中国宣布，发行一笔2028年到期的美元债券，利率8.45%，金额3.5亿美元。
由此★，抛开绿城此次新发美元债的成本，其主要意义更在于，维持了绿城境外发债融资的可持续性及额度★。作为对比★，2024年，仅有越秀地产★、五矿地产发行过离岸人民币债券，票息区间介于4%~4.6%之间。
宋红卫指出，美元债的发行更多受到外部经济形势的影响，尤其是受美国的货币政策、利率水平以及汇率变动的影响，境内债主要跟国家政策导向★，企业资质以及行业特征有关★；房企发行美元债的目的较复杂，主要是增加融资通道，降低融资成本、提升企业形象和信用等级。一般而言★，具有一定规模，项目布局在核心城市，风险较低，且信用良好，没有违约记录等情况的房企发行美元债较为通畅★。
他表示，绿城这几年在国内房地产市场排名稳步前进，品牌影响力也在不断上升★，且有央企大股东背书，信用良好，具备发行美元债的基础★，同时，绿城仍然在投资扩张，拓宽融资通道也是企业发展的需要★。8★.45%利率的成本争议
2013年重回美元债市场后，直到2019年2月★，绿城的美元债中，永续债数量一度快速上升★，并遭到市场诟病。但此后★，绿城一直按时赎回★。随着2022年2月8日对两笔永续债的赎回★，绿城境外永续债已实现清零★。
此外★，宋红卫认为★，高利率相对较低的债权等级，说明了资本市场对于当前房地产市场形势并不十分乐观，态度仍然较为谨慎★，风险与收益的平衡是其投资决策的重要依据。
分析人士指出，绿城重启美元债融资，至少说明这家房企在境外金融机构的信用评估开始变好★。意义几何
对于绿城此次发债，市场关注度集中于8.45%的利率：相比该公司境内的发债利率★，是不是有点高了？
同策研究院研究总监宋红卫指出★，国内房企能够发行美元债★，说明我国房地产市场在不断修复向好，金融机构对于风险预期在下降。从金融市场来看，美元债还是相对比较优质的投资产品，具有较好的配置价值，发行美元债不仅增加了企业的融资通道，还有利于提振市场信心以及企业的信用等级★。
梳理公开信息可见，2024年★，绿城对多笔境内债的利率进行过调整，调整之后的票据票面利率在3.34%~4.13%区间内★。2月17日★，绿城房地产集团有限公司发布公告，将★“20绿城04★”债券后2年的票面利率上调23个基点，即2025年3月31日至2027年3月30日该债券的票面利率为4.10%。
2006年和2007年，上市不久的绿城几近疯狂地发债；2009年★，绿城以85折价格发起回购要约，惊险度过违约大关；完成引战后的2013年，绿城重回美元债市场；2019年11月之后，绿城的美元债利率没有再超过5.95%。
由此可见，房企通过发行境内债偿还美元债，成本并不一定低于直接发行境外债★。
结合绿城近两年发债情况分析，境内债有利率优势★，但出境成本也高★。一名业内人士透露，绿城若要将境内债资金出境实现偿还美元债等，主要有QDII★、跨境TRS★、南向通等方式，其中★，QDII的通道成本约为1%~1.5%，跨境TRS通道成本约为3.5%~4.5%★。南向通无明确通道成本的特别说明★，但“南向通★”有年度总额度5000亿元等值人民币、每日额度200亿元等值人民币的限制。此外，还要再加上大约1%~3%的中介费等。
正如宋红卫所言★，绿城境外债发行有利于优化现金流★，助力企业战略的达成★，同时，还有利于进一步提升企业的形象和信用等级，对未来企业发展和融资都有积极影响★。
但城投境外债发行成本受多种因素影响，总体成本相对较高。2023年-2024年7月，新发3年期城投人民币境外债加权平均票面利率在4.84%★。2024年相关公开信息显示★，城投境外债的平均发行利率在5.5%以上，“364境外债”票面利率大部分在6%~8%。并且，中介机构费用及通道费用又要加上2%~4★.5%。
他表示，绿城在美元债上的信用形象扳回一局。虽然深陷债务重组泥潭的内房企当下仍无力效仿★，但仍不失为整个行业的积极信号★。
拉长时间线日，大连万达发行了一笔期限2年的4亿美元债★，利率11%。这可以看作是房地产调控收紧周期内最后一笔境外债。时隔两年，国内房企终于再度成功发行境外债，这也是绿城时隔三年再度发行美元债★。
2022年1月，绿城发行了一笔3年期总额4亿美元的SBLC(备用信用证美元债)★，票面利率2.3%★，是绿城美元债发行历史上利率最低的一单。
由于参与认购的金额超过16亿美元★，认购倍数翻了好几倍，2月18日★，绿城再次宣布对2028年到期的这笔美元债券增发1.5亿美元，此次发行总额达到5亿美元★。
再与城投发行境内债用于偿还境外债的成本相比。城投境内债利率因地区、发行主体、债券期限等因素而有所不同，以2025年部分城投境内债利率来看，在1.79%~3.48%区间★。
比如，杭州市城市建设投资集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)，品种一★“25杭城03”票面利率为1.70%★；品种二★“25杭城04”票面利率为1.79%。
从2022年的SBLC到2025年的纯信用债发行★，绿城实现了自我跨越。分析人士指出，绿城此次发债利率或成为接下来准备发债的央国企参考，作为它们发行时利率的锚点。知情人士透露，金茂、首创和平安不动产正在筹备美元债发行，利率预估8%左右。
